独角兽坠落，500亿估值成泡影？

李硕 2024-04-05 01:29 391

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在深圳这个科技(Technology)创新的摇篮里，柔宇科技(Technology)一度是那颗最耀眼的星。然而，当2024年3月底的雷雨云团逼近这座繁华都市时，塘桥东路旁，柔宇科技(Technology)的厂房却像一座被遗忘的城堡，静静地矗立在那里，昔日的辉煌已然不再。

柔宇科技(Technology)的创始人、董事长刘自鸿，曾在微博上以诗意的文字描绘着对将来的憧憬：“无论逆境如何，人生永远有一种美好的东西，叫做希望(Hope)。”但如今，希望(Hope)似乎正离这家曾估值超过500亿元的独角兽企业远去。

柔宇科技(Technology)，这个在柔性屏行业曾叱咤风云的名字，以其颠覆性的技术和宏伟的愿景，吸引了众多投资者的目光。基石资本、IDG资本、中信银行等巨头纷纷抛出橄榄枝，12轮融资的顺利完成，将柔宇科技(Technology)推上了资本的巅峰。然而，当资本的狂欢落幕，柔性屏产品却始终未能如预期大规模落地，订单匮乏、员工讨薪的困境接踵而至。

3月29日，柔宇科技(Technology)和两家子公司新增的破产审查案，如同一声惊雷，再次将这家企业推上了风口浪尖。尽管柔宇科技(Technology)在随后的声明中强调“未曾主动申请破产，也未进入破产程序，目前(Currently)企业仍在运营中”，但市场的疑虑并未因此消散。毕竟，那些关于欠薪、裁员的传闻，以及高达30亿元的被执行总金额，都是不争的事实。

柔宇科技(Technology)曾以其强大的研发能力和市场拓展能力，让业界看到了柔性电子技术的无限可能。智能移动终端、智能交通、文娱传媒……柔宇的产品和解决方案似乎无处不在，但最终却都未能转化为持续盈利的动力。

回首柔宇科技(Technology)的发展历程，我们(We)不禁要问：这家一度风光无限的独角兽企业，究竟是如何一步步走向破产边缘的？

“天才少年”的创业路

在科技(Technology)创业的璀璨星空中，柔宇科技(Technology)及其创始人刘自鸿曾是一颗耀眼的星。

刘自鸿，这位被冠以“天才少年”美誉的创业者，以其非凡的学术背景和前瞻性的商业眼光，一度引领着柔性显示技术的潮流。然而，如今这颗星却似乎正逐渐黯淡下去，其背后的故事充满了波折与反思。

刘自鸿的学术生涯可谓一帆风顺。从清华大学(University)到斯坦福大学(University)，他始终保持着顶尖学霸的姿态。在斯坦福的校园里，他洞察到了显示技术的将来趋势——柔性屏幕。这一发现不仅为他指明了博士研究方向，更为他日后的创业之路埋下了伏笔。

毕业后，刘自鸿在IBM的工作经历让他深刻感受到了中美在显示技术领域的差距。那时，米国人已经用上了先进的柔性屏幕，而祖国却还在液晶电视(Television)的普及阶段徘徊。这种落差激发了刘自鸿强烈的使命感，他决心放弃在IBM的优厚待遇，回国创业，以期望在显示器技术上达成弯道超车。

回国后，刘自鸿迅速组建了团队，并在短短两年内研发出了厚度仅有0.01毫米的全彩超薄柔性屏。这一成果在当时引起了轰动，柔性集成电路的概念也开始走进人们的视野。刘自鸿更是提出了一个激动人心的愿景——折叠屏电话。

然而，愿景与现实之间总是存在着距离。尽管柔宇科技(Technology)在发布会上大肆宣传其研发的柔性折叠屏，并声称这将是电话行业的将来，但其产品的销量却并不尽如人意。柔宇科技(Technology)推出的柔性家庭影院、电视(Television)显示器、平板电脑(Computer)等产品，也未能在市场上掀起太大的波澜。

与此同时，柔宇科技(Technology)在技术研发上的孤注一掷也开始显现出其弊端。刘自鸿坚持自主研发的超低温非硅制程集成技术，虽然在一定程度上彰显了柔宇的技术实力，但却未能与上下游企业形成有效的合作关系。这种技术上的孤立性使得柔宇科技(Technology)在市场推广和成本控制上遭遇了巨大的挑战。

更为严峻的是，柔宇科技(Technology)的财务状况也开始出现问题。根据招股书显示，从2017年至2020年，柔宇科技(Technology)一直处于亏损状态。尽管在2019年达成了2亿元的营收规模，但这一数字显然无法支撑起柔宇科技(Technology)的庞大野心。

柔宇科技(Technology)可谓含着金汤匙出身，为何走到如今的地步？

难看的财报

自首轮融资起，柔宇科技(Technology)共走过了13轮的融资历程，吸引了众多投资者的目光。

2020年12月31日，它信心满满地向上交所提交了科创板IPO申请，意图募资144.34亿元，估值高达577亿元。然而，仅仅两个月后，这份上市申请就悄然撤回，柔宇的上市梦碎，而这背后的根本原因，便是其自身造血能力的严重不足。

翻开柔宇科技(Technology)的招股书，从2017年到2020年上半年，柔宇累计营收仅有5.17亿元，而累计亏损却高达31.95亿元。这样的数据对比，犹如一记重锤，砸在了每一个对柔宇寄予厚望的人心上。产量与销量的巨大落差，更是让人对这家公司的盈利能力打上了一个大大的问号。

柔宇的困境并不仅仅体现在财报上。随着时间的推移，内部员工的信任也在逐渐流失。从2022年开始，柔宇科技(Technology)的OA系统里，员工人(Worker)数从1800人锐减至700人左右。这样的人员流失，无疑是柔宇财务困境的直观反映。而到了2023年底，深圳龙岗柔宇科技(Technology)显示基地外更是聚集了一批讨薪的员工，他们(They)的无奈与愤怒，成为了柔宇科技(Technology)难以抹去的污点。

更令人震惊的是，天眼查数据显示，柔宇科技(Technology)现存的被执行人信息高达23条，被执行总金额超过30亿元。这样的债务压力，对于已经深陷亏损泥潭的柔宇来说，无疑是雪上加霜。

那么，究竟是什么原因导致了柔宇科技(Technology)如今的窘境呢？业内观点认为，柔宇在研发上的不计成本投入可能是罪魁祸首。

据招股书显示，柔宇科技(Technology)在短短几年间的研发投入占营收比例竟高达308.17%，这样的投入力度在业内堪称罕见。然而，高额的研发投入并未能换来相应的市场回报，成本与营收的长期倒挂让柔宇不堪重负。

据柔宇科技(Technology)此前招股书显示，光是在研发上，柔宇科技(Technology)2017年至2020年上半年的费用支出分别为1.6亿元、4.88亿元、5.86亿元和5.83亿元，研发费用率分别高达247.87%、447.88%、258.25%、502.01%，3年的研发投入占营收比例高达308.17%。

从销量来看，2019年，柔宇科技(Technology)全柔显示屏销量52747片，2020年上半年销量为22136片。而国内市场份额第一的京东方，其2019年销量已达1700万片，2022年更是超过了8000万片。

据其招股书披露，2017—2019年以及2020年上半年，柔宇科技(Technology)累计营收只有5.17亿元，累计亏损却达到31.95亿元。且在报告期内，柔宇科技(Technology)经营活动产生的现金流量净额均为负数。

难以稳定盈利的柔宇科技(Technology)只能依靠外部不断“输血”。据其招股书披露，在2017—2020年上半年四个审计季度内，其经营活动产生的现金流量净额分别亏损约3.58亿元、6.1亿元、8.1亿元和3.86亿元，柔宇科技(Technology)称，公司主要通过股权和债权等融资渠道补充营运资金。成功(Success)上市前，如公司融资渠道发生明显不利变化，可能未能及时通过计划的融资渠道获得足够营运资金，可能对公司日常生产经营产生重大不利影响。

现在看来，一语成谶。

不重视供应链业务跑偏

2019年，当京东方等显示行业巨头开始在OLED领域大展拳脚，以供应链为核心构建自己的产业帝国时，柔宇科技(Technology)却选择了一条不同的道路。

柔宇没有专注于打造强大的屏幕供应链，反而投身于C端产品的生产与销售。这一决策，在日后看来，无疑是柔宇走向衰败的重要转折点。

柔宇基地的投资规模巨大，但产品的销量却远远未能达到预期。据招股书披露，其一期工厂的年产能高达280万片，然而，在2020年上半年，其全柔性显示屏的销量却仅为可怜的2.2万片。这一巨大的反差，不仅让柔宇的财务状况雪上加霜，更将其推向了亏损的深渊。

尽管手握先进的柔性OLED技术，柔宇科技(Technology)对于进入大品牌供应链却显得并不热衷。除了与中兴的有限合作之外，我们(We)很难看到其他厂商与柔宇有深入的合作关系。相反，柔宇更看重自主品牌的建立，推出了自家的折叠屏电话FlexPai柔派。然而，市场的反响却远远未能达到其预期。

与此同时，柔宇的竞争对手们却纷纷成为了知名品牌供应商，与小米、华为等大厂展开了紧密的合作。在技术层面，柔宇的生产良率也远远落后于京东方和三星等行业巨头。这些因素的叠加，使得柔宇在市场竞争中逐渐落入了下风。

从技术角度看，据国金证券研报数据显示，2019年柔宇科技(Technology)折叠OLED电话面板生产良率仅为10%左右，低于京东方，更低于三星的40%。

不做柔性屏的柔宇科技(Technology)在干什么呢？柔宇科技(Technology)涉足领域广泛。官网显示，其把柔性屏做成会议铭牌、会议小旗，应用到衣服、帽子、酒瓶、汽车(Car)等载体上，还销售柔性开发套件。官网公布了部分产品的售价，单价多在4999元至8999元之间，柔性铭牌每套价格约为20万元。

柔宇太注重仰望星空，没有脚踏实地。它推出像纸一样的柔性OLED屏，却没有深耕，把它真正商品化、市场化。而实验室的东西达成量产、商品化，往往需要漫长的过程。

从产业链看，做任何一个产品，开始时就要做上游供应商、下游客户的布局。柔宇的供应商完备程度可能有欠缺，做量产商品就必须有大批量设备、材料的供应商。毕竟，实验品与商品供应链不一样。

公开信息显示，从2012年至2020年的8年间，柔宇科技(Technology)完成了从A轮至F轮的13轮融资。关键，由于在柔性OLED屏项目上投入巨额资金而没有回报，地方资本在面对新上马大尺寸柔性OLED项目时变得谨慎。

从柔宇此前曾披露过的招股说明书中可以看到，该公司业务的盈利能力并不理想(Ideal)。

事实上，据第一财经(Finance)的报道，早在2021年，柔宇就曾因资金链紧张(Nervous)而登上热搜，此后一度因欠薪传闻深陷泥潭。

2027年，全球印刷和柔性电子产品市场规模将达到3300亿美金，柔性显示屏将成为主要的细分市场。但柔宇科技(Technology)三位创始人缺乏公司运营管理经验，业务跑偏、商业化无法落地，成为制约柔宇科技(Technology)上市的主要原因。

如果刘自鸿当初拿着手中的柔性OLED技术，与国内一些有成熟面板产品量产经验的企业合作，可能是另一种命运。

眼下，京东方、维信诺、深天马、TCL华星等祖国大陆企业在全球柔性OLED面板业中的出货量占比已接近一半，逐步与南朝鲜企业分庭抗礼。而曾经是柔性OLED技术积极推广者的柔宇科技(Technology)，却倒在了通往产业化的路上。

某种程度上，柔宇科技(Technology)的衰败可能能给国内众多科技(Technology)公司的发展带来启示。

本文来自微信公众号“BT财经(Finance)数据通”（ID:Newsweek-BT），作者：Rickzhang，36氪经授权发布。

该文观点仅代表作者本人，36氪平台仅提供信息存储空间服务。

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